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券商晨會(huì)精華：疫情修復(fù)+政策放松的組合值得配置

2022-04-06 08:49:34 來源：英為財(cái)情

節(jié)前最后一個(gè)交易日，三大指數(shù)低開高走小幅上漲迎來4月開門紅。盤面上，疫情后復(fù)蘇概念股走強(qiáng)，免稅、機(jī)場(chǎng)、旅游等板塊大漲。港口股走強(qiáng)，盛航股份2連板。午后房地產(chǎn)板塊再度異動(dòng)走強(qiáng)，中交地產(chǎn)6連板。下跌方面，醫(yī)藥股全天低迷，貴州百靈、北大醫(yī)藥等跌停。總體上個(gè)股跌多漲少，兩市超2500只個(gè)股下跌。滬深兩市成交額9356億，較上個(gè)交易日縮量735億，兩市成交量大幅萎縮。板塊方面，港口、免稅店、旅游、機(jī)場(chǎng)、手機(jī)游戲等板塊漲幅居前，中藥、新冠治療、醫(yī)藥商業(yè)、建筑節(jié)能等板塊跌幅居前。截止收盤，滬指漲0.94%，深成指漲0.91%，創(chuàng)業(yè)板指漲0.28%。北向資金全天凈買入44.21億，其中滬股通凈買入16.88億，深股通凈買入27.33億。

隔夜美股三大指數(shù)集體收跌，道指跌0.8%，標(biāo)普500指數(shù)跌1.25%，納指跌2.26%，科技股跌幅居前，英偉達(dá)、阿斯麥跌超5%，特斯拉、科休半導(dǎo)體跌超4%，亞馬遜跌超2%。郵輪、醫(yī)藥板塊走強(qiáng)，嘉年華郵輪漲超2%，葛蘭素史克、聯(lián)合健康漲超1%。熱門中概股普跌，滴滴跌超11%，嗶哩嗶哩、小鵬汽車跌超6%，蔚來、拼多多、阿里巴巴跌超5%。叮咚買菜逆市大漲近46.0%，每日優(yōu)鮮漲超14%。

在今日的券商晨會(huì)上，中信建投認(rèn)為疫情修復(fù)+政策放松的組合值得配置；中金公司回答了房地產(chǎn)板塊六大關(guān)鍵問題；開源證券認(rèn)為，清明節(jié)內(nèi)豬價(jià)穩(wěn)定，養(yǎng)殖業(yè)高料價(jià)狀態(tài)短期難破

中信建投：布局疫情修復(fù)+政策放松的組合

中信建投策略認(rèn)為，當(dāng)前疫情和政策力度仍是影響市場(chǎng)的兩個(gè)重要宏觀變量。回顧2020年，政策和疫情的組合節(jié)奏分為“疫情爆發(fā)初期+政策未及時(shí)跟進(jìn) → 疫情嚴(yán)重+政策發(fā)力 → 疫情緩解+政策仍處放松階段 → 疫情緩解+放松政策弱化”四階段演進(jìn)，對(duì)應(yīng)2020年情形，我們認(rèn)為相似的是：當(dāng)下宏觀環(huán)境可對(duì)標(biāo)第二階段，即疫情嚴(yán)重+政策逐步發(fā)力，預(yù)計(jì)政策刺激預(yù)期仍是當(dāng)下市場(chǎng)主線，而疫情受益必選消費(fèi)如醫(yī)藥、預(yù)制菜、商貿(mào)零售等亦有相對(duì)收益。展望后期，隨著政策力度的加大和明確，寬松預(yù)期下優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)有望反彈，而受益于疫情復(fù)蘇的可選消費(fèi)憑借較強(qiáng)業(yè)績(jī)彈性也有望迎來修復(fù)。

中金公司：房地產(chǎn)板塊當(dāng)前六大關(guān)鍵問題

當(dāng)前房地產(chǎn)行業(yè)基本面表現(xiàn)如何？開年以來新房銷售面積持續(xù)下行，同比跌幅持續(xù)走闊；除小部分低庫(kù)存城市房?jī)r(jià)初現(xiàn)回升跡象外，多數(shù)中低能級(jí)城市房?jī)r(jià)仍處下行趨勢(shì)。在此背景下，今年以來土地市場(chǎng)地方政府供地呈現(xiàn)提質(zhì)、縮量但不降價(jià)的特征。

新房市場(chǎng)為何表現(xiàn)如此疲弱？我們認(rèn)為當(dāng)前新房市場(chǎng)可能已經(jīng)出現(xiàn)“需求疲弱-推盤不足-銷售不振-回款監(jiān)管-信用惡化-金融避險(xiǎn)-預(yù)期走弱-需求疲弱”的負(fù)向循環(huán)，而近期多地疫情加劇了這一循環(huán)負(fù)向作用，供需相互作用下購(gòu)房人及房企對(duì)后市信心持續(xù)走低。

房企層面的困境走到了哪一步？因銷售端持續(xù)低迷、預(yù)售資金監(jiān)管難言松動(dòng)且收并購(gòu)市場(chǎng)買家意愿不足，房企現(xiàn)金流壓力仍在加劇。我們保守估計(jì)房企年內(nèi)共有1.1萬億元信用債和ABS到期，未來半年逐月均為到期高峰，疊加債務(wù)評(píng)級(jí)下調(diào)可能導(dǎo)致的風(fēng)險(xiǎn)傳染，信用風(fēng)險(xiǎn)事件尚難言結(jié)束。

政策端在哪些方面或仍有空間？我們認(rèn)為政策在供、需兩側(cè)仍有進(jìn)一步發(fā)力空間，需求側(cè)更多集中于圍繞支持合理住房需求的住建類政策，而供給側(cè)或更須聚焦于房企信用問題的紓困和緩解（須關(guān)注的重點(diǎn)措施詳見正文）。

后市基本面指標(biāo)將如何演進(jìn)？考慮政策節(jié)奏的不確定性，我們給出后市可能的三種情形推演。情形1：若二季度前半段即出現(xiàn)政策有力調(diào)整，預(yù)計(jì)全年銷售面積同比-7%，投資額-3%，新開工面積-20%；情形2：若有效政策發(fā)生于二季度末三季度初，預(yù)計(jì)全年銷售面積-12%，投資額-9%，新開工面積-31%；情形3：若政策端四季度才出現(xiàn)有力變化，預(yù)計(jì)全年銷售面積-17%，投資額-15%，新開工面積-41%。

如何把握地產(chǎn)股投資機(jī)會(huì)？我們認(rèn)為短期地產(chǎn)股主導(dǎo)邏輯仍以政策博弈為主，建議投資者在觀察到重點(diǎn)政策舉措推出之前，繼續(xù)擁抱“均好型”優(yōu)質(zhì)開發(fā)商。后市如出現(xiàn)正文所述政策的積極變化，則“彈性”民企估值修復(fù)機(jī)會(huì)的確定性將大幅提升。中長(zhǎng)期維度，行業(yè)回歸經(jīng)營(yíng)本質(zhì)，我們持續(xù)看好開發(fā)賽道具備長(zhǎng)跑能力的“好學(xué)生”和不動(dòng)產(chǎn)賽道布局的“多面手”。

開源證券：清明節(jié)內(nèi)豬價(jià)穩(wěn)定，養(yǎng)殖業(yè)高料價(jià)狀態(tài)短期難破

開源證券指出，清明節(jié)前，4月2日全國(guó)生豬銷售均價(jià)12.5元/公斤，周度環(huán)比上漲0.36元/公斤。清明節(jié)內(nèi)，全國(guó)生豬銷售均價(jià)以穩(wěn)為主，4月5日涌益咨詢?nèi)珖?guó)生豬報(bào)價(jià)12.50元/公斤。前期俄烏沖突加劇豆粕價(jià)格短期波動(dòng)，本周豆粕現(xiàn)貨價(jià)4431元/噸仍處相對(duì)高位，價(jià)格長(zhǎng)期矛盾將回歸供需及美豆產(chǎn)量。豆粕僅占配合料總成本的10-15%，玉米為代表的能量料占比則達(dá)到50-60%以上。我們預(yù)計(jì)2022Q3以前國(guó)內(nèi)飼料價(jià)格仍將維持高位運(yùn)行，驅(qū)動(dòng)生豬產(chǎn)能持續(xù)被動(dòng)去化。

美國(guó)大豆與玉米爭(zhēng)地格局仍十分明顯，大豆新作種植面積同比增加380萬英畝的同時(shí)，新作玉米播種面積同比2021年實(shí)際播種面積下降390萬英畝。預(yù)計(jì)玉米全年價(jià)格在2022Q3末之前將呈現(xiàn)易漲難跌。油脂油料價(jià)格不確定因素仍多：（1）全球能源價(jià)格；（2）美國(guó)新作天氣因素及炒作；（3）大豆及豆油替代品產(chǎn)量、庫(kù)存及價(jià)格走勢(shì)。短期，我們預(yù)計(jì)全年油脂油料價(jià)格以高位震蕩走勢(shì)為主。

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